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鉅亨網李家如 /div>去年A股牛市泡沫破滅,熱錢紛紛流到企業債,但債市泡沫越吹越大,成了中國經濟下個令人擔憂的未爆彈。為解決國內企業不良資產問題,中國官方允許銀行處理不良資產時以債轉股,並讓地方銀行IPO增加自有資本,以應對因經濟減速可能增加的不良債權處理。專家擔心,這兩大作法可能讓好不容易平靜下來的A股再添動盪風險。猶記2014年到2015年中,A股暴漲150%,史無前例的火熱牛市行情看得外界瞠目結舌。推高股市的主因,在於官方希望讓股票投資人出手幫助垂死邊緣的企業和銀行業。藉股市大漲,依靠資產價格膨脹來走出債務困境。只可惜,這算盤並沒有撥好,反讓A股來遭受金融危機以來最大規模拋售,自去年中起股災頻頻,截至今年1月下旬?A股已跌掉近一半,滬深兩市加起來市值蒸發幾乎有人民幣30兆。眼看股市牛轉熊後,去年下半年企業開始轉進債券尋求融資,大量熱錢也自股市湧入公司債市場。法國興業銀行報告指出,去年中A股崩盤後,大規模家戶儲蓄透過投資產品轉進債市。據統計,中國企業債發行自2014至2015年大幅成長21%,截至去年底佔整體GDP比例由前年的18.4%大升至21.6%。不過,企業債信用違約風險,在發行量屢創新高之下,已成為中國經濟一顆未爆彈。法國興業銀行中國首席經濟學家姚煒也指出,如今企業債市場越發脆弱。今年迄今,至少已有7家企業無法正常履行償債義務,高於去年同期時的1家。彭博社報導,近兩個月中國高殖利率債券正臨2014年底來最嚴重拋售。今年3-4月,中國7年期AA-級企業債相對同期限國債的殖利率差擴大14個基點,為2014年12月來的最大兩個月漲幅;並自1月19日低點的352個基點漲至376個基點,創下4個月高點。在企業債問題越發越烈時,股市恐成為壞帳的去處。日經新聞報導,一方面中國地方銀行將陸續上市,現已有八家地方銀行自證監會獲批上市,另外五家也在啟動申請程序。讓地方性銀行將通過上市來增加自有資本,以應對因經濟減緩可能增加的不良債權處理。另一方面,為協助國內高負債企業去槓桿化,中國政府正研擬讓銀行將不良貸款轉換為借款企業的股票,藉此減少企業債務易於進行經營重建,也讓銀行也將減少不良債權餘額。對此姚煒警告,由於實施情況不同,有可能成為延後問題爆發的手段。華爾街日報報導,許多中國銀行界人士擔心,此舉恐讓銀行受困於幾無價值的股票,並壓縮銀行的流動性。外界更警告,中國這方面若沒有處理好,恐重蹈日本先例,也就是殭屍企業活了下來,卻削弱經濟成長能力,使泡沫破裂後的日本喪失活力,釀成經濟發展停滯的惡果。對此經濟專欄作家黃尹華就指出,地方債務平台獲喘息機會後,大量資金又再湧入股市。但實質債務問題沒有改善,股市大上大落,泡沫隨即幻滅。他直言,債轉股實質是政府要股民為壞賬買單,之後官方將大肆造勢,A股將再被玩死一次。 相關新聞:中國「舊經濟」股票重獲青睞 大宗商品生產商成股市贏家
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